mercoledì 18 dicembre 2013

Strategia Ratio Put spread con le index option. Meglio di così non poteva andare!

Torniamo a monitorare la strategia con le Mibo (index option sull'indice Ftse Mib) proposta nel seminario dello scorso ottobre al TOL Expo' 2013 a Milano. Il 25 ottobre scorso avevamo ipotizzato una congestione dell'indice Ftse Mib e un riaggiustamento dei valori verso il basso, in un'area compresa tra i 17000 e i 18000 punti, e ci eravamo chiesti quale poteva essere la strategia migliore per coprire un portafoglio azionario (che replica il paniere Ftse Mib con buona approssimazione) a costo zero, generando eventualmente anche un extra-profitto consistente. 

La strategia individuata era una Ratio Put spread che implicava il massimo rendimento in caso di correzione del Ftse attorno a quota 18000 punti. Considerando che siamo a due giorni dalla scadenza e che l'indice Ftse Mib si sta muovendo da una settimana proprio attorno a quota 18000 punti, possiamo concludere che meglio di così non poteva andare!

Per chi avesse perso il seminario al TOL Expo' 2013 di ottobre può trovare tutti i dettagli della strategia presso i link seguenti:


La strategia era già stata monitorata a metà strada in questo articolo di venerdì 22 novembre 2013:



Andiamo adesso ad analizzare nel dettaglio che cosa è accaduto dal 22 novembre ad oggi.

(Clicca per ingrandire)
L'indice Ftse Mib, dopo aver tentato il recupero dei 19000 punti, è sceso pesantemente portandosi a ridosso dei 18000 punti nei primi giorni di dicembre, realizzando anche un minimo relativo a 17755 il successivo 12 dicembre, e consolidando fino ad oggi proprio attorno a quota 18000. Di conseguenza la Mibo Put 19000 (20 dicembre) è quotata attorno ai 1000 punti, mentre il valore della Mibo Put 18000 è sceso a 110/120 punti. Se volessimo chiudere oggi le posizioni potremmo riacquistare le cinque put 18000 (vendute) spendendo tra i 550 e i 600 punti (cioè tra i 1375 e i 1500 euro), e rivendere le due put 19000 (precedentemente acquistate) incassando tra i 1800 e i 2000 punti (cioè tra i 4500 e i 5000 euro), conseguendo un profitto lordo tra i 3125 e i 3500 euro in soli due mesi (lordo poichè bisognerà sottrarre i costi di negoziazione e quelli relativi alla nuova tassa sulle transazioni finanziarie - Tobin tax - oltre ovviamente al capital gain). Per coloro che avessero implementato la strategia nuda e cruda (cioè senza portafoglio azionario dietro) il profitto è quello appena evidenziato, mentre coloro che l'avessero implementata come copertura di un portafoglio azionario già esistente dovrebbero sottrarre, al profitto di cui sopra, la perdita sul portafoglio azionario di circa 1000 punti indice, che si aggira attorno ai 2500 euro. Ma anche in questo caso (hedging) l'obiettivo è perfettamente raggiunto poichè, non solo il portafoglio è stato coperto a costo zero, ma addirittura abbiamo generato un profitto extra (come ci si proponeva) pari a circa 1000 euro. 
Mantenendo invece in piedi la strategia per i prossimi due giorni, se l'indice dovesse rimanere attorno a quota 18000 punti le Mibo Put 18000 scadrebbero totalmente prive di valore, e quindi andremmo a mantenere tutto il premio precedentemente incassato, mentre sulle Mibo Put 19000 andremmo ad incassare il differenziale tra lo strike e il valore dell'indice Ftse Mib, differenziale che si aggirerà con buona probabilità attorno ai 1000 punti, per un totale dunque di circa 2000 punti pari a 5000 euro. In questo caso infatti non dovremmo spendere i 1375/1500 euro per riacquistarci le Mibo Put 18000. Qual è il rischio? Il rischio è che l'indice possa subire una forte flessione da qui a domani. Se dovesse ad esempio scendere improvvisamente a 17700/800 punti andremmo a perdere 200/300 punti per ogni Mibo Put 18000, ma ne incasseremmo altrettanti su ogni Mibo Put 19000, e il profitto si ridurrebbe attorno ai 1200/1300 punti, non molto lontano da quello che andremmo a conseguire chiudendo oggi la posizione. Se però l'indice dovesse effettuare un'escursione più consistente (sia verso il basso che verso l'alto) rischieremmo di erodere una buona parte del profitto che possiamo realizzare già oggi.

(clicca per ingrandire)
E' molto interessante andare ad osservare che cosa è accaduto al valore delle due opzioni nel tempo a partire dalla fine di novembre/inizio dicembre per comprendere ancora meglio il significato della strategia. Con il repentino crollo dell'indice di circa 1000 punti è possibile osservare (nel grafico del prezzo delle due opzioni) come la Mibo Put 19000 (linea spezzata verde) si sia apprezzata maggiormente in termini relativi rispetto alla Mibo Put 18000 (linea spezzata rossa). I due prezzi hanno continuato a divergere notevolmente fino al picco di minimo relativo del 12 dicembre, in corrispondenza del quale la Mibo Put 19000 si è apprezzata dai 484 punti iniziali a circa 1200 punti (+248%), mentre la Mibo Put 18000 si è apprezzata dai 208 punti iniziali a circa 300 (+50%). Questo effetto è attribuibile al fatto che la Put con strike price più elevato è diventata in the money con la discesa del sottostante (Ftse Mib) sotto quota 19000 punti, e quindi molto più sensibile ai movimenti di prezzo del sottostante (delta più elevato), mentre la Put con strike price più basso (la Mibo 18000) è rimasta out of the money, cioè meno sensibile al prezzo del sottostante (delta notevolmente più basso).
Altra osservazione da effettuare è che il prezzo della Mibo Put 18000 tende a congestionare attorno ai 200 punti per tutto il mese di dicembre senza apprezzarsi più di tanto sui movimenti al ribasso dell'indice Ftse Mib. Quest'altro effetto è attribuibile al trascorrere del tempo (fattore theta) che tende ad erodere più velocemente il valore dell'opzione out of the money.

In data 12 dicembre avremmo potuto decidere di chiudere la posizione considerando che dalla vendita delle due Mibo Put 19000 avremmo incassato 2400 punti circa, mentre per il riacquisto delle cinque Mibo Put 18000 sarebbero stati necessari 1500 punti. Avremmo dunque realizzato un profitto di 900 punti pari a circa 2250 euro. Se invece avessimo scelto di chiudere la strategia sul primo movimento correttivo dell'indice Ftse Mib, quello effettuato nei primi giorni di dicembre, avremmo portato a casa un profitto meno elevato. Il 5 dicembre infatti la Mibo Put 19000 quotava circa 950 punti, mentre la Mibo Put 18000 si poteva riacquistare sempre attorno ai 300 punti, quindi un profitto pari a circa 400 punti (1900 - 1500) per un totale lordo di 1000 euro.

Tutti coloro che desiderano avere più informazioni, o comunque chiarimenti, per questa strategia e per altre strategie realizzabili con le opzioni possono scrivere a: piersolda@libero.it

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